2月美国新季大豆已经大量抵达中国，南美大豆已经开始收割。USDA月度供需报告上调全球大豆产量，但继续下调全球大豆库存预估，这使得CBOT大豆强势上涨。据船期统计，国内2月进口大豆到港数量较前期有所下降，约为400万吨。春节前期饲料企业迎来备货小高峰，再加上CBOT大豆的指引，提振豆粕价格上行，截至月底，国内豆粕成交价格较月初上涨约250元/吨。

　　一、期货行情

　　CBOT大豆05走势

　　

　　2月CBOT大豆由阶段性底部961.75美分处开始反弹，连升第四周，重上1000美分关口，升至1038美分，大涨7%。南美大豆在播种及生长前期受到干旱天气影响，但后来较好的天气利于大豆生长，初期的大豆收割进度较慢，落后于往年同期；并且巴西卡车司机及工人罢工导致道路堵塞，至月底仍在持续，使收割速度较慢的南美大豆步伐更加慢，贸易商担心南美大豆将延迟到港，在美国大豆到港后及南美大豆到港前形成一个断档期，引发CBOT大豆的强势上涨。截止2月底，CBOT大豆05已由月初的961.75美分/蒲式耳飙升至月末的1038美分/蒲式耳，上涨约75美分/蒲式耳。

　　连粕1509走势

　　

　　国内连盘豆粕主力1509在2月亦跟随CBOT大豆期价震荡上行。在此时间段内，饲料企业在节前抓紧备货，但较往年有所延迟，使得国内豆粕库存下降，豆粕期价有所上行。春节假期过后，CBOT大豆上行带动国内连盘豆粕，加上南美卡车司机及工人罢工影响大豆运输，且较慢的收获进度提振CBOT大豆期价的上行，国内买家担忧大豆将延迟到港，连盘豆粕跟随上涨。在多重利多因素影响下，国内连盘豆粕主力1509由2690元/吨上涨至2850元/吨。

　　二、现货行情

　　

　　从豆粕成交价格来看，2月国内豆粕现货价格由月初的2850元/吨上涨至月底的3100元/吨。春节前夕国内饲料企业集中补库，油厂豆粕胀库压力明显得到释放，导致豆粕现货价格小幅上涨。春节过后，CBOT大豆及外盘豆粕期货强势上行，国内多数油厂尚未恢复出价，下游需求市场出现集中补库，油厂豆粕库存明显下降，造成国内豆粕市场出现稍微紧张的格局。截止2月28日，豆粕现货成交均价约为3100元/吨，较月初上涨约250元/吨。

　　从豆粕出货情况来看，2月上旬油厂豆粕出货较快，而中下旬成交量则较小。主要由于2月上旬为春节长假前期，饲料企业加紧节前备货，豆粕出现放量成交情况；中下旬为春节长假期间及节后，大部分油厂停机放假，且饲料企业备货基本完成，停止补库，豆粕成交较小。

　　三、基本面行情

　　1、USDA上调全球大豆产量，买家担忧大豆会延迟到港

　　USDA2月报告显示：2014/2015年度全球大豆产量预计达3.15亿吨，较1月上调近70万吨；全球大豆库存预估为8926万吨，较上月下调152万吨；大豆存销比达30.94%，较上月下调0.77个百分点。每年南美大豆收割和出口时期，工人罢工和物流运输总成为约定俗成的话题。巴西卡车工人罢工一周多，目前仍在继续，致使主要道路堵塞，之前政府提出的条件未能平息此次罢工，食品和燃料物流受到较大影响，大豆出口亦将受阻。受此影响，国内买家担忧在美国大豆到港之后到南美大豆到港前会形成一个空挡，将会导致国内豆粕供应紧张。

　　2、春节前油厂集中补库，油厂开机率开始大幅下降

　　

　　我国1月份大豆进口总量为688万吨；去年同期累计为591万吨，同比增加16.2%。据船期统计，2月国内港口大豆进口数量预计为400万吨。进口大豆成本有所下降，大豆压榨利润良好，春节前夕油厂开机率较高，压榨较多的大豆，但较上月同期有所下降。春节长假期间，大部分油厂停机放假，油厂大豆压榨量及油厂开机率均降到较低水平，假期过后油厂开机率及压榨量或将迅速恢复。由于美国大豆采购已基本结束，供应向南美货源转换，加之春节假期，2、3月我国大豆进口量将出现季节性下降，预计月均进口量在450-480万吨左右，与去年进口量基本持平。

　　3、下游需求低迷，上涨空间有限

　　豆粕的需求与养殖业密切相关，春节后的行情依旧不被看好，依照往年猪市规律，春节后消费市场将进入2-3个月的疲软期，生猪价格、猪肉价格都会迎来一波下降潮。今年春节前后随着禽畜的出栏，养殖行业逐步转弱，下游养殖对饲料豆粕需求量随之下降，饲料企业补库意愿较弱，豆粕的需求将维持低迷的状态。随着春季的来临，气温逐步回升，禽流感和生猪瘟疫有可能会不断发酵，导致豆粕的价格维持弱势，但水产饲料的生产加工在3月便已经开始，或许水产养殖业的启动会带动饲料豆粕一定幅度的回暖行情。由于未来3个月预计到港的大豆数量不大，这就减轻了豆粕的压力，如果年后饲料企业增加库存以及水产饲料的启动，这有可能在短期内会小幅带动豆粕价格的上涨。

　　四、2月饲企备货提振豆粕上扬，3月能否继续？

　　目前，美国大豆采购基本告一段落，市场焦点由北美转向南美。截至2月28日，巴西本地农业咨询机构AgRural公司的数据显示，大豆收割完成29%，去年同期为39%，五年均值为33%；巴西大豆预售完成40%，上年同期为57%。南美大豆丰产或成定局，这将造成全球大豆供需宽松的格局。但南美大豆收割进度较慢，巴西工人罢工导致部分主要道路交通堵塞或影响大豆的出口，市场担心供应遇阻，致使国内豆粕表现强劲，再加上节后多数油厂尚未恢复报价，我国南方的水产养殖的季节性复苏或对豆粕需求形成一定支撑。本网认为，豆粕在短期内将继续上涨走势，但中远期或以整体宽幅震荡为主。